利用我国民营上市公司披露的2003年—2006年的终极控股股东数据和樊纲、王小鲁(2007年)编制的中国各地区市场化进程数据及其子数据构建各地区公司治理环境指数，检验治理环境、控制权与现金流权分离及现金持有量的关系。研究发现，治理环境与现金持有量正相关；终极股东控制权与现金流权偏离度与现金持有量显著负相关，治理环境的改善有助于减轻这种负向影响。